Das deutsche Staatsdefizit ist im ersten Halbjahr wegen der teuren Krisenprogramme deutlich über den europäischen Grenzwert von drei Prozent hinausgetrieben worden. Für die tiefroten Zahlen mitverantwortlich ist die Sanierung der WestLB, deren Risikopositionen und Geschäfte vom Bund in eine sogenannte Bad Bank ausgelagert worden waren.

Am Markt für US-Staatsanleihen bläht sich eine gigantische Blase auf. Wenn sie platzt, brechen ganze Volkswirtschaften zusammen – und sie wird platzen.

Bevor die zweite Abwärtswelle die US-Wirtschaft hart erwischte – heute haben überraschend schlechte wöchentliche Zahlen zum Arbeitsmarkt den Optimismus einiger Analysten wohl endgültig zerstört – rätselten die Beobachter, wie die FED ihre seit dem Jahr 2008 vervielfachte Bilanzsumme wieder zurückführen könnte.

Rekapitulieren wir noch einmal, mit welchen Aktionen die FED massiv in die Finanz-Märkte eingegriffen hat: Zuerst hat sie schlechte Assets des Banken-Systems in Form von Swap-Vereinbarungen gegen die von ihr gehaltenen US-Treasuries getauscht. Das heißt die Banken konnten nun die wertstabilen Treasuries in ihren Bilanzen ohne Marktwert-Verluste bewerten, während die FED auf den Papieren sitzt, für die es entweder überhaupt keinen Markt oder nur mit großen Preisabschlägen gibt. Macht nichts, denn die FED muss nicht nach den GAAP-Vorschriften des fair market value Prinzips bilanzieren.

Nachdem auf diese Art und Weise praktisch alle Treasuries getauscht wurden – die FED also in ihrer Bilanz nur noch unwesentliche Positionen hielt – mussten neue Papiere dieses Typs in die Bilanz. Das ging nur in Zusammenarbeit mit der US Treasury, die neue Staatanleihen emittieren musste, damit die FED ihre Swap-Geschäfte mit den Banken fortsetzen konnte. Positiver Neben-Effekt: Das US-Schatzamt hat das für den Ankauf frisch gedruckte Geld ihrem Konto bei der FED gutgeschrieben bekommen.

Aber das reichte noch nicht aus. Im Rahmen der QE (Quantitative Easing) Beschlüsse kauft die FED nun direkt an den Bond-Märkten in verschiedener Form US Treasuries auf. Das Geld kommt – wie sollte es auch anders sein – aus der elektronischen Druckmaschine.

Um den Banken-Sektor von ihren praktisch wertlosen Hypotheken-Papieren zu entlasten, begann die FED dann sogar, diese Papiere direkt anzukaufen und in ihre Bilanz zu nehmen. Für die verschiedenen Rettungs-Linien über Bear Stearns bis zur AIG wurden Bilanz-Sonderposten geschaffen. Natürlich alles mit frisch gedrucktem Geld.

Diese Politik hat zu interessanten Carry-Trade Geschäftsmodellen mit den Banken geführt: Die Banken ersteigern US-Treasuries vom US-Schatzamt, das die massive Verschuldungs-Orgie der Barrack-Administration finanzieren musste. Ein Teil kaufte die FED im Rahmen ihrer verschiedenen Programme gleich wieder zurück. Für den anderen Teil lieh sie den Banken im Rahmen ihres Discount-Fensters zu praktisch Null Prozent Zinsen kurzfristig Geld. Die Banken kassieren die immer weiter sinkenden Zinsen der Treasuries – weil sich viele Banken nun wegen dieses Arbitrage-Modells um die Treasuries rissen - und müssen praktisch nichts für die von der FED geliehenen Summen zahlen. Ein geldpolitisches perpetuum mobile.

Wie kann die FED aus dieser Politik nun wieder aussteigen? Schauen wir uns dazu die einzelnen Programme an.

Erstens – die Staatsverschuldung: Die Verschuldung des Staates folgt einem ehernen Gesetz: Sie nimmt mehr oder weniger zu, aber niemals ab. Das von der FED in Richtung Staatsschulden-Finanzierung generierte Geld wird niemals wieder zurückfließen. Außerdem ist, nachdem der Staat das Geld ausgegeben hat, dieses Geld zu Eigenkapital-Geld geworden. Die Besitzer dieses Geldes sind keine Schuldner gegenüber der Treasury oder der FED – man kann ihnen das Geld also nicht mehr wegnehmen.

Zweitens – die Hypothekenpapiere: Die FED hat im Frühjahr angekündigt, das Ankaufsprogramm für Hypothekenpapiere einzustellen und Zug um Zug die Papiere am Markt wieder zu verkaufen. Mit dem weiterhin labilen Immobilien-Markt, der wohl nun in eine zweite Abwärts-Spirale gezogen wird, wird die FED zukünftig das Ankaufsprogramm wohl wieder aufnehmen, anstatt es zurückzuführen.

Drittens – das US Treasury Carry Trade System: Die FED hat ein Geschäfts-Modell gefördert, bei dem Banken langfristige Staatsanleihen kaufen und diese mit kurzfristigen Ausleihungen bei der FED finanzieren. Sollte die FED diese Vorgehensweise aussetzen, dann würde den Banken und Treasuries das gleiche Schicksal drohen, wie den SIVs und RMBS (Residential Mortgage Backed Securities) des Schattenbanken-Systems – die einen wären Pleite und die Papiere würden nur mit großen Abschlägen gehandelt werden.

Es gibt also gar keine Ausstiegs-Strategie der FED. Das derzeitige System ist nur auf Zeitgewinn ausgelegt – nicht aber auf Rettung. Wenn die FED aussteigen sollte, dann kommt der deflationäre Knall.

Egal, welchen Maßstab man auch zu Grunde legt, der Erste Welt Status der Vereinigten Staaten hängt am seidenen Faden. Eine drückende Schuldenlast, Kriege an verschiedenen Fronten, ein anwachsender Polizeistaat im Landesinnern, der Rückgang der Wirtschaftsproduktion und wilde Währungsschwankungen bedrohen die Zukunft Amerikas.

Moody's: Toprating für Frankreich ist in Gefahr. Schulden könnten AAA-Status verlieren. Präsident Sarkozy holt Minister aus dem Urlaub und hält Krisensitzung.

Die Freude über die Sparerfolge der Griechen ist verflogen: Eine heftige Rezession beutelt das Land. Geschäfte schließen, Baustellen liegen brach, Firmen entlassen Mitarbeiter. Und die Finanzmärkte warten argwöhnisch auf Fehltritte. Die Angst kehrt zurück – in Athen, aber auch in Brüssel: EU-Währungskommissar Olli Rehn will frischer Geld nach Athen fließen lassen

Am Aktienmarkt herrscht Optimismus, doch der Anleihemarkt rüstet sich für das Schlimmste: Die Renditen in Deutschland, den USA und Japan fallen. Deflationsangst geht um. FTD.de analysiert, was hinter der Panik steckt

"Dann ist immer noch die Bundesbank da."

"Und wenn die Bundesbank pleite macht?"

"Dann ist immer noch die Regierung da."

"Und wenn die Regierung pleite macht?"

"Das muesste Ihnen doch einen Tausender wert sein."